3月30日，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)（OMO）100億元，延續(xù)了這段時(shí)間以來(lái)的保守操作。
    市場(chǎng)人士分析，3月流動(dòng)性缺口較小，資金面將維持平穩(wěn)。不過(guò)，4月流動(dòng)性缺口有所擴(kuò)大，屆時(shí)資金面將承受一定壓力。
    那么，央行操作會(huì)繼續(xù)“手緊”嗎？
    截至30日，整個(gè)3月，央行公開(kāi)市場(chǎng)維持著每次100億元的逆回購(gòu)操作，利率為2.2%，僅在15日開(kāi)展了1000億元MLF（中期借貸便利），對(duì)沖到期額度。不過(guò)，市場(chǎng)保持了合理充裕的流動(dòng)性。流動(dòng)性最好的衡量指標(biāo)DR007（銀存間質(zhì)押7日）年后保持在2.2%左右的水平，近日下行至2.1%左右。
市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，這符合央行2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中所提到的，判斷短期利率走勢(shì)首先要看政策利率是否發(fā)生變化，而不應(yīng)過(guò)度關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)量。
    中信固收研究報(bào)告提到，3月流動(dòng)性缺口比較小，資金面維持平穩(wěn)。原因主要包括政府債券供給壓力尚未顯現(xiàn)、財(cái)政支出力度大、繳準(zhǔn)壓力不大、超儲(chǔ)率有所回升等。
    事實(shí)上，央行“手緊”從年初就已經(jīng)開(kāi)始。3月下旬，央行更新了2月的資產(chǎn)負(fù)債表，總資產(chǎn)余額環(huán)比減少6038.29億元，基礎(chǔ)貨幣環(huán)比增加4734.22億元。
    此次“縮表”在資產(chǎn)端顯示為，“對(duì)存款性公司債權(quán)”余額下降明顯，原因是1月以來(lái)，央行持續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作資金凈回籠，2月凈回籠3040億元。從負(fù)債端來(lái)看，政府存款余額下降明顯，儲(chǔ)備貨幣（基礎(chǔ)貨幣）余額則明顯增加。
    2月“縮表”引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。上周，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2021年第一季度例會(huì)，對(duì)于貨幣政策的表述刪除了去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)一貫的表述——“不急轉(zhuǎn)彎”。加之此前銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，“估計(jì)貸款利率會(huì)有所回升和調(diào)整”，市場(chǎng)猜測(cè)這是否意味著貨幣政策將收緊。
    分析人士表示，央行縮表和貨幣政策收緊不能畫(huà)等號(hào)。高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)縮表意味著貨幣政策緊縮，但中國(guó)不是這樣，因?yàn)閮蓢?guó)貨幣政策工具不同，具體還要看銀行間市場(chǎng)利率，而不要盯著量。
    中信固收研究報(bào)告表示，當(dāng)前銀行基礎(chǔ)貨幣量變動(dòng)不大，超儲(chǔ)水平仍處于較低位置，受益于政府債券供給量相對(duì)較低以及非銀機(jī)構(gòu)備付金的增加，目前的銀行間資金面仍然維持寬松的態(tài)勢(shì)。
    保銀投資總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，央行資產(chǎn)負(fù)債表2月份收縮，和過(guò)去幾年的1、2月份相比，收縮幅度不是特別大，這并非是政策收緊的跡象。不過(guò)，他認(rèn)為，不論從過(guò)去一段時(shí)間央行官員的表態(tài)，還是市場(chǎng)利率的表現(xiàn)來(lái)看，未來(lái)大方向還將是收緊的，尤其是信貸方面，只不過(guò)收緊速度比較慢。
    接下來(lái)進(jìn)入二季度，4月即將面臨政府債發(fā)行、財(cái)政收入、同業(yè)存單到期規(guī)模大等沖擊，央行將如何進(jìn)行貨幣政策操作？
    央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)上提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩(wěn)定。
    雖然去掉了“不急轉(zhuǎn)彎”，但保留了“穩(wěn)字當(dāng)頭”。華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策仍堅(jiān)持此前基調(diào)。
    中信證券(600030,股吧)研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，從近期央行貨幣政策工具操作看，貨幣政策調(diào)控著重結(jié)構(gòu)，總量調(diào)控較為保守。從基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)的層面看，政府債券繳款壓力總體適中，財(cái)政因素有小幅利空，4月非存款大月，繳準(zhǔn)壓力不大，同時(shí)，央行態(tài)度保守，因此預(yù)計(jì)，4月銀行間資金面可能會(huì)有小幅收緊，但是總體壓力不大。他預(yù)計(jì)，4月MLF或超額續(xù)作。
    閃輝認(rèn)為，今年依舊會(huì)維持中性的貨幣政策，全年平均利率水平將圍繞公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率在2.2%附近徘徊。同時(shí)，政策將會(huì)有結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，比如對(duì)鄉(xiāng)村振興、綠色金融、小微企業(yè)等將有所傾斜。